8일(현지시간) 코인텔레그래프는 지난주 비트코인 급락을 불러온 요인을 살피기 위해 암호화폐 시장 동향 세 가지 지표에 대해 보도했다.

 

비트코인(BTC)은 지난주 중 11.4% 하락했다. 이 하락은 예상을 벗어난 것으로 보일지 모르지만, 3월에 50% 이상 폭락한 큰 폭의 조정 이후 지금까지 조정을 하지 않은 것이야말로 예상을 벗어난 것이었다.

 

일부 애널리스트와 투자자들은 새로 출현한 탈중앙화금융(디파이, DeFi) 토큰이 폭등하는 모습을 보고 현재의 디파이 붐이 과열되고 있다는 징후라고 지적하고 있다.

 

따라서 대부분의 프로젝트가 메인넷을 구성조차 하지 못했던 2017년의 ICO 버블과는 달리 현재 대부분의 디파이 토큰에는 이미 기능하는 프로덕트가 존재한다.

 

각 프로젝트의 장단점과 관계없이 잠재적 크래시(폭락) 징후를 찾으려면 좀 더 광범위한 시장 지표에 초점을 맞추는 것이 중요하다.

 

[비트코인 변동성은 비교적 완만함]

 

비트코인 실현 변동성(Realized volatility)은 일일 가격 변동 크기를 측정하는 것이다. 변동성이 높다는 것은 가격이 시간이 지남에 따라 크게 변화할 가능성이 있다는 것을 나타낸다.

 

직관에 반하는 것처럼 들릴지 모르지만, 변동성이 낮은 기간이 있을수록 폭발적인 가격 변동이 될 위험이 높아진다. 이는 실현 변동성이 퇴행 지표인 데 따른 것이다. 조용한 시기에는 트레이더가 과도한 레버리지를 취하는 경향이 있어 갑작스러운 가격 변동 시 대규모 포지션 청산을 야기할 수 있다.

 

스큐(Skew)의 데이터는 비트코인의 90일간 변동성이 9월 1일 시점에 42%였음을 보여준다. 이는 2017년 이래 최저 수준에 가까운 수준이다. 이 자체로 가격이 급락할 것이라는 지표는 아니다.

 

변동성은 강세장과 약세장을 구별하지 않는다. 이것은 매일의 변동만을 측정하고 있기 때문이다. 현재 시장의 행동을 이해하기 위해서는 최근 비트코인의 퍼포먼스에 초점을 맞출 필요가 있다.

 

비트코인이 1900% 오른 2017년 강세에서도 주간 5% 이상 하락하는 침체를 겪고 있었다. 2017년의 믿을 수 없는 강세장에서도 가격이 큰폭으로 하락한 네거티브(부정적인) 주는 13회 있었다.

 

지난주 비트코인이 11.4% 하락하기 전 비트코인은 3월 11일 이후 146% 상승했다. 아래 표는 이 기간에 상승한 주, 하락한 주를 정리한 것이다.

 

 

이 표를 볼 때 5% 이상의 하락을 기록한 주가 없음을 주목해야 한다. 이는 비트코인 역사에서 전례가 없는 일이다. 이 움직임은 분명히 이상치로서 마크 될 것이다. 아마도 이는 비이성적인 열광이 있었다는 징후일 것이다.

 

[비트코인의 점유율 저하]

 

비트코인 점유율은 보통 큰 의미는 없다. 일부 비평가들은 알트코인과 비트코인을 구별하는 것을 싫어하며 이 수치를 중시하지 않는 경우도 있다. 단지 BTC의 점유율이 감소하고 있는 동안, 강세 시장이 되고 있던 경우도 있다.

 

 

위 차트를 보면, 비트코인 점유율은 지난 4개월 동안 69%에서 59%까지 낮아졌다. 비트코인 점유율이 이처럼 줄어든 것은 2년 전인 2018년 4월 이후 처음이다.

 

이 59%라는 숫자가 극단적인 숫자가 아님을 유의하기 바란다. 과거 14개월 중 가장 낮은 수치이지만, 2018년 대부분의 기간과 2019년 중반에 점유율은 60% 미만이었다.

 

[비트코인 풋콜 비율이 정상치 부근]

 

옵션 시장은 2개의 다른 것으로 나눌 수 있다. 우선 콜(구매)옵션은 구매자가 나중에 고정가격으로 BTC를 구입할 수 있게 해준다. 이 파생상품은 중립적이거나 강경한 전략으로 사용된다.

 

다른 한쪽의 풋(매도) 옵션에서는 장래의 시장의 움직임에 관계없이 BTC를 고정 가격으로 매도하는 기능을 제공한다. 이 수단은 방어전략으로 자주 사용되며 중립적이거나 약한 샌티먼트를 제시하고 있다.

 

 

풋(매도) 옵션이 더 많이 사용되면 풋/콜 지표는 더 높게 전환되어 약세를 시사한다. 위 차트는 콜(매수) 옵션에 대한 풋(매도) 옵션의 미결제약정이 최고 수준에 근접해 있음을 보여준다.

 

9월 1일의 78%라고 하는 비율은 풋(매도) 옵션의 미결제약정이 콜(매수) 옵션보다 22% 적다고 하는 것을 의미한다. 약세의 풍경과는 거리가 멀지만 풋/콜 지표는 지난 12개월 동안 최고 수준에 근접했다.

 

[대폭적인 가격 변동을 나타내고 있던 지표]

 

실현 변동성과 BTC 점유율 양쪽이 11.4%의 침체를 앞두고 12개월만의 저점을 기록하고 있음을 주목해 보자. 이들 지표의 절대치 자체는 약세가 아니었기 때문에 투자자들은 이들을 과거의 데이터와 비교하기 위해 노력했을을 것이다.

 

최고치가 될지 어떨지 예측하기는 어렵지만, 복수의 지표가 과거 1년 중 최고치나 최저치에 이르렀을 경우에는 대폭적인 가격 변동에 대비할 필요가 있을 것이다.

 

또한 옵션의 풋/콜 비율은 확실히 우려할 만한 것이었다. 과거 1년 중 정점을 찍고 있었으므로 투자자들은 그것을 약세의 신호로 해석했어야 할 것이다.