출처: 셔터스톡

비트코인 가격이 18,000달러가 되자 비트코인에 대한 관심과 함께 의문도 늘고 있다. 비트코인은 과연 최고치를 경신할 수 있을까? 다시 한번 비트코인 강세장이 올 것인가? 이번에는 비트코인 가격이 얼마까지 상승할까? 지금도 비트코인을 구입할 수 있나? 비트코인의 가치는 어떻게 평가하나? 중국 암호화폐 미디어 8btc에서 이에 대한 답변을 정리했다. 

 

문제의 핵심은 밸류에이션이다. 물건을 사고 팔 때 누구나 마음 속에 저울이 있다. 이 저울이 늘 맞는 것은 아니지만 심리적인 위안과 용기는 줄 수 있다. 하지만 비트코인은 평가 시스템을 찾을 수 없고 그러니 어떻게 하기도 어렵다. 사두면 마음이 편치 않고 안사면 매일 오르는 가격을 보는 것만으로도 불편하다. 비트코인의 가치를 추정하는 가장 좋은 방법은 없다. 가장 효과적인 방법은 '신앙'이고 '1BTC=1BTC'라고 여기는 것이다. 물론 몇 가지 상대적인 평가 방법은 있으니 참고해보자.

 

1. 원가 계산법

비트코인은 채굴기로 채굴을 해서 생성된다. 비트코인 채굴 비용은 채굴기 장비, 전기요금, 채굴 컴퓨팅 파워와 같은 몇 가지 요인의 영향을 받는다. 현재 비트코인 1개당 채굴 비용은 일반적으로 1,000만원을 약간 상회한다. 그러나 비트코인 가격은 비용이 아닌 수요에 의해 결정되기 때문에 사실 원가 계산은 전혀 의미가 없다. 인과 관계를 보면 채굴 비용은 가격의 원인이 아니라 가격의 결과다. 만약 비트코인 가격이 떨어지면 채굴에서 손실이 날 것이고, 그렇게 되면 일부 채굴자들은 채굴을 포기할 것이다. 그렇게 되면 기존 채굴자들의 수익은 상승하게 된다. 이는 일종의 동적 균형 프로세스다.

 

2. 비트코인을 인터넷 기업으로 간주하고 상대 가치를 평가하면

비트코인을 하나의 기업으로 간주할 경우 비트코인을 보유하는 것은 그 회사의 주식을 보유하고 그 회사 제품을 사용하는 것과 같다. 핀테크 기업에 속하는 이 회사는 지난 10년 동안 안정적으로 운영되는 제품을 보유하고 있으며, 제품이 충분히 혁신적이어서 산업을 주도하고 있다. 이 회사는 수 천 만 명의 사용자를 보유하고 있으며 대부분은 충성스럽고 충실한 사용자다.(유명 거래소 코인베이스(Coinbase)는 2,000만 명의 사용자에게 서비스를 제공중이라고 주장한다.) 전 세계적으로 10,000개 이상의 비트코인 ATM 기기가 있으며 지금도 추가 설치되고 있다. 이 회사는 종업원도 없고 고정비도 없으며 모든 운영비는 사용자가 자발적으로 부담한다. 그러한 회사가 상장된다면 얼마의 가치가 되리라고 생각하는가?

 

- 3억 6천만 명의 사용자에게 서비스를 제공하는 중국의 e커머스 기업 징둥닷컴은 현재 시장 가치가 1,300억 달러 이상이다.
- 30억 명의 사용자에게 서비스를 제공하는 페이스북은 현재 시장가치가 7,700억 달러 이상이다.
- 일단 상장이 무기 연기되었지만 마윈이 이끄는 중국의 앤트 파이낸스는 10억 명의 사람들에게 서비스를 제공하며 3,200억 달러의 가치를 지니고 있다.

 

비트코인을 개당 18,000달러의 가격으로 계산하면, 비트코인의 현재 시장가치는 3,300억 달러 정도다. 고평가 됐다고 보는가? 아니면 저평가 되었다고 보는가?

 
 

3. 비트코인을 위험회피 자산으로 간주하고 금과 비교해 가치를 평가하면

현재 점점 더 많은 사람들이 비트코인을 디지털 금으로 간주하고 있으며 금을 대체할 것으로 기대한다. 현재 금 저장량은 약 20만 톤으로 매년 1.5%에서 2%씩 증가(인플레이션) 중이다. 현재 비트코인은 1,850만 개의 재고가 있으며 생산 한도는 2,100만 개다. 현재 연간 성장률(인플레이션)은 1.66%이며 생산량은 4년마다 절반으로 줄어 든다.

 

현재 금 시세가 그램(g)당 65달러인 것을 감안하면 비트코인의 시장가치가 금과 같다고 할 경우, 비트코인 1개의 가치는 약 70만 달러이고 비트코인의 시장가치가 금의 10분의 1에 도달하면 비트코인 1개의 가치는 약 7만 달러가 된다.

 

4. 비트코인을 일종의 화폐로 생각하고 화폐 유통과 비교해 가치를 평가하면

비트코인은 법정통화가 아니고 상품 가격 책정이나 결제에 거의 사용되지 않지만 비트코인이 지불, 가치 저장 등의 영역에서 가진 성능은 일부 법정통화를 훨씬 초과했다. 그래서 가령 비트코인을 비(非)주권국 통화라고 가정하고, 기타 통화의 유통량과 비교해 가치를 매겨볼 수 있다.

 

- 비트코인 가격이 10,000달러일 때 비트코인의 시장가치는 한국의 원화 유통량을 초과했다.
- 비트코인 가격이 14,000달러일 때 비트코인의 시장가치는 러시아 루블 유통량을 초과했다.
- 비트코인 가격이 18,000달러일 때 비트코인의 시장가치는 캐나다 달러 유통량을 초과 했다.
- 비트코인 가격이 250,000달러가 되면 비트코인의 시장가치는 중국 위안화 유통량을 초과할 것이다.

 

5. 희소성 지수 S2F 모델 평가
S2F 지표는 콘텐츠 플랫폼인 미디움(Medium)에서 활동하는 저자 '플랜B'가 발표한 것으로, S2F는 '재고 흐름(stock to flow)'를 의미한다. 즉, 현재의 재고를 연간 생산량과 비교한 가치다. 결과는 현재의 연간 생산량에 따라 기존 재고를 생산하는 데 걸리는 시간으로 이해할 수 있다. 값이 클수록 희소성이 높다는 뜻이다. 예를 들어 금의 S2F는 62인데 이는 62년이 걸려야 현재의 금 저장량을 생산할 수 있다는 의미가 된다.

 

S2F 모델에 따르면 2021년 비트코인 가격은 10만~25만 달러 사이로 예측된다. 그런데 비트코인의 가치를 어떻게 평가할 지는 결국 당신이 그것을 무엇으로 여길 지와 그것에 대한 당신의 신뢰에 달려 있다.