선물 계약이란 무엇인가요?

 

선물 계약이란 물품, 화폐 또는 다른 상품들을 미래의 특정 시간에 정해진 가격으로 사거나 판매하는 계약입니다.

 

전통적인 현물 시장과 달리 선물 시장에서는 거래가 즉시 ‘정산'되지 않습니다. 대신 두 거래 당사자는 미래의 특정 날짜에 정산하겠다는 계약을 거래합니다. 또한 선물 시장에서는 사용자가 직접 상품이나 디지털 자산을 구매하거나 판매하는 것이 허용되지 않습니다. 이를 대신하는 계약을 거래하게 되며, 자산(또는 현금)의 교환은 계약이 실행되는 미래에 이뤄집니다.

 

간단한 예로, 밀이나 금 같은 물리적 상품의 선물 계약에 대해 살펴보도록 하겠습니다. 일부 전통적인 선물 시장에서 이러한 계약들은 인도 대상으로 표시되며, 이는 상품이 실제로 배송됨을 의미합니다. 따라서 금이나 밀을 보관하고 운송해야 하며, 추가적인 비용(운송비로 알려진)이 발생합니다.

 

그러나 오늘날의 많은 선물 시장은 현금으로 정산을 하며, 이는 동등한 가치의 현금이 정산됨(실제 상품을 교환하지 않음)을 의미합니다.

 

또한 선물 시장의 금이나 밀의 가격은 계약 정산 일자가 얼마나 남았느냐에 따라 달라질 수 있습니다. 더 많은 시간 차이가 날수록, 더 많은 운송비용이 들며, 미래의 가격 불확실성이 커질수록, 현물 시장과 선물 시장의 잠재적 가격 차이가 더 커집니다.

 

사용자들은 왜 선물 계약을 거래하나요?

 

- 헤징과 위험 관리: 이는 선물이 발명된 주된 이유였습니다.

 

- 숏노출: 거래자는 자산을 보유하고 있지 않더라도 자산의 실적에 반대로 베팅할 수 있습니다.

 

- 레버리지: 거래자는 계좌 잔액보다 더 큰 포지션을 취할 수 있습니다. 바이낸스의 무기한 선물 계약은 최대 20배 레버리지로 거래될 수 있습니다.

 

무기한 선물 계약이란 무엇인가요?

 

무기한 선물 계약은 특별한 형태의 선물 계약으로, 전통적인 형태의 선물과는 달리 만기일이 존재하지 않습니다. 따라서 자신이 원하는 만큼 포지션을 유지할 수 있습니다. 또한 무기한 선물 거래는 기초 지수 가격에 기반합니다. 지수 가격은 자산의 평균 가격으로 구성되며, 이는 주요 현물 시장과 상대적 거래량을 따릅니다.

 

따라서 전통적인 선물과는 달리, 무기한 계약은 현물 시장과 같거나 매우 비슷한 가격으로 거래되는 경우가 많습니다. 전통적인 선물과 무기한 계약의 가장 큰 차이점은 앞서 말한 ‘정산일'입니다. 

 

 

개시 증거금이란 무엇인가요?

 

개시 증거금(Initial Margin)이란 레버리지 된 포지션을 시작하기 위해 지불해야 하는 최솟값입니다. 예를 들면, 개시 증거금 100 BNB(10배 레버리지)로 1000 BNB를 구매할 수 있습니다. 이 경우 개시 증거금은 전체 주문의 10%가 될 것입니다. 개시 증거금은 레버리지 된 포지션을 보증하는 것이며, 담보금 역할을 합니다.

 

유지 증거금이란 무엇인가요?

 

유지 증거금(Maintenance Margin)이란 거래 포지션을 유지하기 위해서 보유해야 하는 최소 담보금입니다. 증거금 잔고가 해당 수준 이하로 떨어지게 되면 마진콜(계좌에 자금을 추가할 것을 요구하는 것)을 받거나 청산됩니다. 대부분의 암호화폐 거래소는 청산을 진행합니다.

 

즉, 개시 증거금은 포지션을 시작할 때 사용하는 금액이며, 유지 증거금은 해당 포지션을 유지하기 위해 필요한 최소한의 잔고를 의미합니다. 유지 증거금은 시장 가격과 계좌 잔고(증거금)에 따라 유동적으로 변하는 값입니다.

 

청산이란 무엇인가요?

 

담보금의 가치가 유지 증거금 아래로 떨어지게 되면, 선물 계정은 청산될 수 있습니다. 바이낸스에서는 위험도와 각 사용자의 레버리지(사용자의 증거금과 순노출)에 따라 다른 방식으로 청산이 진행됩니다. 전체 포지션이 클수록 요구되는 증거금도 커집니다.

 

시장과 거래소에 따라 메커니즘이 다르지만, 바이낸스는 Tier 1 청산(50만 USDT 미만의 순노출)에 대해 0.5%의 명목 수수료를 부과합니다. 청산 후 계좌에 여유 자금이 있다면, 나머지는 사용자에게 반환됩니다. 만약 자금이 더 적게 있다면, 사용자는 파산 선고를 받습니다.

 

청산 시 추가 수수료를 지불하게 된다는 점을 유의하셔야 합니다. 이를 방지하기 위해서는 청산 가격에 도달하기 전에 포지션을 정리하거나 담보금 잔액을 추가하여, 현재 시장 가격보다 청산 가격에 더 많은 여유를 둘 수 있습니다.

 

펀딩 비율이란 무엇인가요?

 

펀딩은 현재 펀딩 비율에 따라 구매자와 판매자 사이의 정기적인 지불로 이뤄집니다. 펀딩 비율이 0(양수) 보다 높을 경우, 롱 거래자(계약 매수자)가 숏 거래자(계약 매도자)에게 지불해야 합니다. 반대로, 펀딩 비율이 음수일 경우, 숏 포지션이 롱에게 지불해야 함을 의미합니다.

 

펀딩 비율은 이자율과 프리미엄이라는 두 가지 요소에 기반합니다. 바이낸스 선물 시장에서는, 이자율이 0.03%로 고정되어 있으며, 프리미엄은 선물 시장과 현물 시장의 가격 차이에 따라 결정됩니다. 펀딩 금액은 사용자 간에 직접적으로 전송되기 때문에, 바이낸스는 수수료를 부과하지 않습니다.

 

따라서 무기한 선물 계약이 (현물 시장보다 더 높은) 프리미엄으로 거래되고 있을 때, 펀딩 비율이 양수이므로 롱 포지션은 숏에게 지불해야 합니다. 이는 롱이 자신의 포지션을 종료하고 새로운 숏 포지션을 시작하기 때문에 가격이 하락할 것으로 예측될 수 있는 상황입니다.

 

표시 가격이란 무엇인가요?

 

표시 가격은 실제 거래 가격(최종 가격)과 비교했을 때 계약의 실제 가치(적정 가격)의 추정 값입니다. 표시 가격 계산은 시장 변동성이 클 때 발생할 수 있는 부당한 청산을 방지합니다.

 

즉, 지수 가격이 현물 시장 가격과 연관된다면, 표시 가격은 무기한 선물 계약의 적정 가치를 나타냅니다. 바이낸스에서 표시 가격은 지수 가격과 펀딩 비율을 기반으로 하며, 이는 “실현되지 않은 PnL”을 계산하는 핵심 요소이기도합니다.

 

PnL이란 무엇인가요?

 

PnL은 손익(profit and loss)을 의미하며, 실현되거나 실현되지 않을 수 있습니다. 무기한 선물 시장에서 포지션을 보유하고 있다면, PnL은 실현되지 않은 것이며 시장 움직임에 따라 PnL이 변화하고 있음을 뜻합니다. 포지션을 종료하게 되면, 실현되지 않은 PnL은 실현된 PnL(부분 혹은 전체)이 됩니다

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실현된 PnL은 종료된 포지션에서 발생하는 손익을 의미하기 때문에, 표시 가격과는 직접적인 관련이 없고, 주문이 실행된 가격과 관련이 있습니다. 실현되지 않은 PnL은 끊임없이 변화하며, 청산의 주요 요인이 됩니다. 즉, 표시 가격은 단지 미 실현된 PnL 계산이 정확하고 공정하게 이뤄질 수 있게 하기 위해 사용됩니다.

 

보험 기금이란 무엇인가요?

 

간단히 말해서 보험 기금이란 손해를 보는 거래자들의 잔고가 0보다 아래로 떨어지는 것을 막는 동시에, 이익을 보는 거래자들이 수익을 보장받을 수 있게 하는 것입니다. 

 

예를 들어, 앨리스가 바이낸스 선물 계좌에 2,000 달러를 보유하고 있으며, 20 달러의 가격에 10배 레버리지로 BNB 롱 포지션을 취하는 데 이를 사용했다고 가정해보겠습니다. 참고로 앨리스는 바이낸스가 아니라 다른 거래자로부터 계약을 구매하며, 따라서 해당 거래의 반대편에는 동일한 금액의 숏 포지션을 보유한 밥이 있습니다.

 

10배 레버리지 때문에 앨리스는 1,000 BNB 포지션(20,000달러 상당)을 2,000 달러의 담보금과 함께 보유하고 있습니다. 그러나 BNB 가격이 20달러에서 18달러로 하락하게 된다면, 앨리의 포지션은 자동으로 종료될 수 있습니다. 이는 그녀의 자산이 청산되고 2,000달러의 담보금을 완전히 잃게 됨을 의미합니다.

 

어떤 이유에서든 시스템에서 그녀의 포지션을 종료할 수 없거나 시장 가격이 더 떨어지게 된다면, 보험 기금이 활성화되어 해당 포지션이 종료될 때까지 손실금을 보장하게 됩니다. 앨리스가 청산을 당했으며, 잔고도 0이기 때문에 앨리스에게 미치는 영향은 크게 없을 것이지만, 이는 밥이 자신의 이익을 얻을 수 있도록 보장합니다. 보험 기금이 없다면, 앨리스의 잔액은 2천 달러에서 0으로 떨어질 뿐만 아니라 음수가 될 수도 있습니다. 

 

그러나 실제로 그녀의 유지 증거금이 최소 금액보다 낮아졌을 것이기 때문에 롱 포지션은 아마도 그전에 종료되었을 것입니다. 청산 수수료는 보험 기금으로 직접 전송되며, 나머지 자금은 사용자에게 돌아가게 됩니다.

 

즉, 보험 기금은 청산된 거래자들로부터 받게 된 담보금을 통해 파산한 계좌의 손실을 메우기 위한 메커니즘입니다. 정상적인 시장 상황에서는 사용자들의 청산으로 인해 보험 기금은 지속적으로 늘어날 것으로 예상됩니다.

 

요약하자면 사용자들이 자신의 포지션이 손익분기점이나 음수의 값에 도달하기 전에 청산당할 때, 보험 기금은 더욱 늘어나게 됩니다. 하지만 보다 극단적인 경우에는 시스템이 모든 포지션을 종료할 수 없을 수 있으며, 보험 기금은 잠재적인 손실을 메우는 데 사용될 것입니다. 흔치 않지만, 이는 시장 변동성이 크거나 유동성이 낮을 때 발생할 수 있습니다.

 

자동 디레버리징이란 무엇인가요?

 

자동 디레버리징(Auto-deleveraging)이란 보험 기금이 작동하지 않을 때(특정 상황에서)만 발생되는 거래 상대방 청산 방식을 의미합니다. 발생할 가능성은 낮지만, 이러한 상황에서는 이익을 보고 있는 거래자는 자신의 이익의 일부를 손해를 보는 거래자들의 손실을 메우기 위해 이익의 일부를 기부하도록 요구받을 것입니다. 안타깝지만 암호화폐 시장의 변동성과 고객들에게 제공되는 높은 레버리지 때문에 이러한 가능성을 완전히 무시할 수는 없습니다.

 

다른 말로 하자면, 자동 디레버리징은 보험 기금이 파산한 모든 포지션을 보장할 수 없을 때 취하는 마지막 조치입니다. 일반적으로 수익(및 레버리지)이 가장 높은 포지션이 더 많이 기부하게 됩니다. 바이낸스는 사용자가 자동 디레버리징의 어디쯤에 있는지를 알려주는 지표를 사용합니다. 

 

바이낸스 선물 시장의 시스템은 자동 디레버리징을 막기 위해 가능한 모든 조치를 취하며, 충격을 최소화하기 위한 여러 기능들을 갖추고 있습니다. 자동 디레버리징이 발생할 경우 거래 상대방 청산은 시장 수수료 없이 진행되며, 영향을 받는 모든 거래자들에게 즉시 안내문이 전송됩니다. 사용자는 언제든 포지션에 재진입할 수 있습니다.

 

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출처  바이낸스 아카데미 https://academy.binance.com/ko/economics/what-are-perpetual-futures-contracts